Este perioada de inflație scăzută limitată la istorie?

Anul trecut, am publicat prognoze economice pentru statele noastre membre UE-5 (Bulgaria, Republica Cehă, Ungaria, România și Slovacia), pe care le-am prognozat o contracție medie de 6% în 2020, urmată de o recuperare de 3,8% în 2021 ..

Astăzi, privim regiunea cu mult mai mult optimism după contracția de 4,7% în 2020 și acum recuperarea așteptată de 4,9% în 2021. Suntem deosebit de pozitivi în ceea ce privește perspectivele economiilor slovace, române și românești. Ungaria în 2021, care ar putea prezenta o creștere de 5% anul acesta.

În 2022, ne așteptăm ca redresarea economică să se accelereze, deoarece economiile vor fi complet deschise fără opriri COVID, consumatorii își vor cheltui economiile acumulate, iar o creștere globală puternică va crește cererea de export.

Am prognozat o creștere de 4,7% pentru regiune în 2022, ceea ce ar putea pune-o pe calea unei recuperări „V” (revenind la calea sa de creștere pre-COVID până în 2024-2025). În cea mai mare parte, aceste statistici sunt mai bune decât cele din aproape întreaga lume dezvoltată, în special mai bune decât media UE, deoarece tema convergenței economice continuă.

Multe țări din întreaga lume înregistrează acum inflația în ordinea a 4% până la 6% (în ciuda obiectivelor băncii centrale globale de 2-4%). În prezent există o dezbatere economică amplă cu privire la calea actuală și așteptată a inflației, în special dacă inflația este tranzitorie sau face parte din ceva mai mare.

Crestere dramatica

Argumentul inflaționist indică date curente precum inflația generală, prețurile metalelor, prețurile la alimente, precum și o creștere dramatică a numărului de companii care raportează costuri inflaționiste (de exemplu, Berkshire Hathaway sau Starbucks) sau o creștere a salariilor în piețelor forței de muncă (cum ar fi McDonalds).

Mai structural, accentul a fost pus pe o politică monetară extrem de acomodantă (atât dobânzi istorice scăzute, cât și programe tradiționale neconvenționale de relaxare cantitativă), combinată cu o politică monetară extrem de acomodantă, care va duce la multe economii peste potențialul lor de producție. Mai mult decât atât, accentul a fost pus pe costurile lanțului de aprovizionare, fie din cauza întreruperilor din industria semiconductoarelor, a problemelor de transport sau pur și simplu a piețelor muncii strânse din Extremul Orient.

Răspunsul bancherilor centrali la acest lucru este că inflația este tranzitorie. Principalii factori sunt legați de problemele individuale ale lanțului de aprovizionare care vor fi rezolvate (de exemplu, prețurile mașinilor uzate au crescut dramatic din cauza autoproducției limitate în fața unei penurii de microcipuri) sau a cauzei neefectului redeschiderii economiei, ceea ce determină o creștere accentuată a prețurilor serviciilor precum biletele de avion și divertismentul.

Acest argument este deosebit de puternic atunci când se evaluează datele de la an la an, având în vedere efectul de bază slab al reducerii prețurilor de către companii în timpul vârfului pandemiei. Din punct de vedere structural, mulți economiști se așteaptă ca aceleași tendințe deflaționiste, care au avut loc înainte de COVID, să apară după COVID. În mod specific, această demografie va continua să exercite o presiune descendentă asupra inflației (datorită consumului limitat și a excesului de economii) amestecată cu aprovizionarea continuă cu costuri reduse din lanțurile de aprovizionare globale, astfel încât lumea continuă să se integreze și, în cele din urmă, progresele tehnologice vor asigura costul scăderii mărfurilor (de la microcipuri la costul energiei).

Deci, unde ar trebui să stau în această dezbatere? Din punct de vedere structural, cred că era inflației extrem de scăzute este acum în spatele nostru la nivel global. Acest lucru se datorează în principal faptului că nu cred că vom vedea un alt val de globalizare și, în special, producția chineză inundă lumea cu produse ieftine. Odată ce eliminați enorma forță dezinflaționistă pe care China o avea în ecuație, cred că formele tradiționale de înțelegere a inflației, cum ar fi curba Phillips, vor reveni.

Din punct de vedere istoric normal

Ca rezultat, până la sfârșitul anului 2022, vom începe să vedem presiunile inflaționiste care se intensifică în urma unei creșteri economice puternice și coordonate care îi va obliga pe factorii de decizie mondiali să înăsprească oarecum politica monetară. Aici vreau să avertizez că nu planific nimic prea extrem; mai degrabă, o revenire la ceea ce a fost normal din punct de vedere istoric, cu un randament al Trezoreriei SUA de 10 ani care a scăzut undeva în intervalul 3% până la 4% până la sfârșitul anului 2022 până la începutul anului 2023.

Între timp, în Europa, obligațiunile pe 10 ani care se îndreaptă spre 1% în același interval de timp se vor îndrepta spre 2% până în 2024. Decalajul pe capătul lung al curbei va fi destul de mare în comparație cu locul în care ne aflăm. cu ce s-au obișnuit investitorii, companiile și consumatorii. Băncile centrale, ca atare, vor avea sarcina foarte dificilă de a trece senin la o nouă realitate a inflației și a ratelor dobânzii.

Mai exact în regiunea Europei de Est, forțele inflaționiste vor accelera mai repede decât în ​​Europa de Vest și în același timp cu Statele Unite și alte economii din apropiere cu creștere mai rapidă. Prin urmare, cele două mari riscuri care apar la orizont sunt că, pe măsură ce inflația și ratele dobânzilor încep să crească chiar moderat la nivel global, există buzunare de perturbări (fie la nivel geografic, fie sectorial) sau, dimpotrivă, că băncile centrale sunt prea încăpățânați să recunoască noua dinamică inflaționistă globală și să reacționeze prea târziu, provocând astfel depășirea inflației și creșterii.

Deși trebuie să fim conservatori și precauți în privința victoriei asupra COVID până la sfârșitul acestui an, trebuie să fim pregătiți pentru următoarea fază a ciclului de afaceri, care cred că este pozitiv, pentru accelerarea creșterii. (Atât la nivel local, cât și la nivel global) . Acest lucru va prezenta noi provocări și oportunități pentru noi toți, în special într-o lume cu inflație mai mare și rate ale dobânzii mai mari.

Bio Box

Pe lângă faptul că este economist șef pentru IIB, Elliott Auckland se ocupă de activitatea băncii cu agențiile de rating de credit (S&P, Moody’s, Fitch și ACRA) și gestionează modelarea financiară și planificarea afacerii, care acoperă aspectele financiare pe termen mediu și lung ale bancă. plan.

Înainte de a se alătura IIB, Auckland a lucrat pentru THS Partners (acum GAM Asset Management) ca analist de cumpărare specializat în bănci europene și companii de bunuri de larg consum.

Auckland deține o diplomă dublă în economie și istorie la Universitatea din Oxford, specializată în economiile Europei de Est. Vorbește engleză, rusă și franceză și în prezent învață spaniola.

Acest articol a apărut pentru prima dată în numărul tipărit al jurnalului de afaceri din Budapesta, la 30 iulie 2021.