Șapte obstacole majore în calea redresării economice după criza Covid-19

Redresarea globală este pe drumul cel bun, deși condiționată de diferențieri cheie între țări. PIB-ul global este de așteptat să revină cu + 5,1% în 2021, cu un sfert din redresarea impulsionată de Statele Unite, în timp ce China este de așteptat să contribuie mai puțin la creștere prin adoptarea treptată a unei politici economice mai puțin acomodatoare. În 2022, se așteaptă ca creșterea PIB-ului global să ajungă la + 4,0%. Europa ar trebui să își recupereze pierderile Covid-19 doar în acest interval de timp față de H2 2021 pentru Statele Unite. Cursa pentru recuperare se va învârti în jurul a șapte obstacole cheie.

Un prim obstacol este cursa pentru vaccinare. Riscurile de execuție vor rămâne un diferențiator cheie între țări, ritmul campaniilor de imunizare ducând la o recuperare cu mai multe viteze și menținând discrepanțele la niveluri ridicate. La rata actuală de vaccinare, SUA și Marea Britanie vor obține imunitatea efectivului în luna mai. Deși Europa ar trebui să își poată vaccina populația vulnerabilă până în vară, este puțin probabil ca imunitatea efectivului să fie atinsă până la scăderea la rata actuală. Pe de altă parte, majoritatea guvernelor intensifică ritmul vaccinării pentru a obține imunitatea efectivului în timpul verii.

Economiile excedentare vor fi în continuare cu aproximativ 40% peste nivelurile dinaintea crizei la sfârșitul anului 2021. Într-un scenariu relativ optimist, economiile excesive ale gospodăriilor ar trebui să ofere un vânt favorabil cheltuielilor consumatorilor în valoare de + 1,5% din PIB în Europa și mai mult de + 3% în Statele Unite în 2021. Aproape aceeași sumă ar putea fi adăugată pentru investiții sau consum în străinătate, efectele de încredere ar trebui să joace un rol pozitiv. Calculăm că aproximativ 163 miliarde de euro ar putea fi transformați în consum privat în zona euro, ceea ce echivalează cu 30% din excesul de economii Covid-19. Cu toate acestea, în Statele Unite, prognozăm că 50% din surplusul actual de economii va fi cheltuit în 2021, deoarece relaxarea timpurie a restricțiilor și stimulii fiscali mai puternici ar trebui să consolideze efectul de încredere. Se așteaptă ca rata de economii a gospodăriilor din SUA să revină la un nivel normal de aproape 7% din venitul disponibil brut până la sfârșitul anului 2021.

Chiar și în aceste condiții, eliminarea treptată a mecanismelor de asistență nu este un joc cu sumă zero și riscul de greșeli de politică rămâne ridicat. În China, calea spre normalizarea politicilor a început deja, obiectivele oficiale implicând o retragere clară a sprijinului politic în 2021, deși va fi păstrată o oarecare flexibilitate pentru gestionarea riscului de credit, dacă este necesar. Lanterna cererii globale va trece în Statele Unite, cu un stimulent fiscal masiv de 1,9 miliarde de dolari (9% din PIB) și un nou plan masiv de infrastructură care va veni. Răspunsul bugetar al Europei este pal în comparație: fondul de generație următoare (NGEU) nu va da o mână de ajutor până în a doua jumătate a anului 2021 și se preconizează că impactul asupra creșterii (cumulativ de + 1,5 pp până în ‘2025) va fi moderat și întârziat. , având în vedere accentul pus pe aprovizionare – 2/3 din subvențiile de 313 miliarde EUR sunt probabil utilizate pentru investiții – și plăți extrase. Va fi dificilă eliminarea treptată a programelor de menținere a ocupării forței de muncă, a transferurilor către sectoarele cele mai afectate și a garanțiilor de credit public, fără a adăuga dificultățile companiilor nefinanciare. Răscumpărările de obligațiuni corporative vor crește cu peste 70% în 2022 și se vor dubla în Statele Unite.

READ  Alianța pentru reformă USR-PLUS declară că nu mai sprijină premierul liberal român, Florin Citu, după ce l-a demis pe ministrul sănătății

Planul „Build Back Better” al președintelui SUA Joe Biden (cu potențial de 2,3 miliarde de dolari), fondul pentru următoarea generație de 725 miliarde de euro și planul de infrastructură al Chinei în valoare de peste 1,5 miliarde de dolari vor contribui până în 2025 la susținerea cererii și a potențialului de creștere al economie globală pe termen mediu. Cu toate acestea, efectele investițiilor versus efectele executării silită asupra investițiile nu sunt încă rezolvate. Succesul depinde de capacitatea guvernelor de a stimula sectorul privat și de a direcționa excesul de economii în proiecte productive. În Statele Unite, Germania, Franța și Regatul Unit, există un impact pozitiv al excesului de economii asupra investițiilor. Cu toate acestea, în viitor, multe vor depinde de politicile fiscale și de condițiile de finanțare.

Blocaje globale ale lanțului de aprovizionare se așteaptă să împingă comerțul mondial în recesiune în al doilea trimestru al acestui an. Va crește cu 7,9% în 2021 în volum, dar excluzând efectele pozitive ale amânării din 2020 la + 5,4%. În plus, se așteaptă o încetinire temporară în trimestrul II 2021 din cauza întreruperii predominante a lanțului de aprovizionare. În 2021, impactul întreruperilor lanțului de aprovizionare va marca creșterea comerțului global în scădere cu -1,7 pp. În plus, comerțul cu servicii va rămâne afectat de redeschiderea târzie a sectoarelor afectate de restricțiile Covid-19 și barierele persistente în calea călătoriilor transfrontaliere.

Temporar depășirea inflației se poate datora efectelor temporare de bază. Datorită dinamicii reduse a cererii: economii excesive ale gospodăriilor și ale companiilor nefinanciare care acționează ca o barieră pentru bani; Deoarece decalajele de producție persistă din cauza utilizării mai mici a capacității și a creșterii ratelor șomajului, puterea de stabilire a prețurilor a firmelor va rămâne probabil limitată. Băncile centrale nu vor organiza o schimbare de politică ca răspuns la spargerea temporară a inflației în Statele Unite (3,5%) până la mijlocul anului 2021.

READ  Colliers: 2021 va aduce provocări, dar nu colaps, pe piața imobiliară din România

Activele riscante funcționează în ipoteza că ceea ce este bun pentru ele – politica monetară neconvențională și desfrânarea fiscală – este neapărat bună pentru economia reală, care în cele din urmă le va valida optimismul. Deocamdată, însă, observăm o divergență tot mai mare între prețurile activelor și valoarea lor de bază. Amplificată de diverse tehnici de gestionare a investițiilor (ETF, paritate de risc) care pun alocarea activelor pe pilot automat, această divergență este o vulnerabilitate. O escaladare neintenționată a tensiunilor geopolitice dintre Statele Unite și China, o creștere a inflației care contrazice așteptările moderate de inflație ale băncilor centrale sau impulsurile naționaliste care prevalează asupra binelui comun din Europa sunt toate declanșatoare exogene care ar putea inversa extinderea acesteia. Dar sursele exogene de risc sunt întotdeauna mai ușor de identificat decât sursele endogene: pericolul este mai probabil să apară pe piețele de capital. După cum reiese din creșterea tranzacțiilor cu opțiuni și a datoriei în marjă, investițiile cu efect de levier sunt omniprezente, la fel ca și confuzia asupra lichidității: în special pe piețele de capital, viteza banilor (fluxul de lichiditate) este mult mai volatilă decât cantitatea sa (stocul de lichiditate). În prezența efectului de levier și a supra-tranzacționării, asumarea riscurilor tinde să înnebunească și chiar și un șoc ușor în încredere poate duce la o scădere bruscă a lichidității, lichidări forțate și / sau implicite.

Situația din Europa Centrală și de Est

În regiunea emergentă a Europei în ansamblu, se așteaptă o creștere anuală a PIB-ului real la + 3,7% în 2021 (comparativ cu -2,7% în 2020), urmată de + 3,4% în 2022. Al treilea val de infecții cu Covid-19 este în curs de desfășurare , în special în Europa centrală, iar măsurile de blocare au fost ridicate la niveluri relativ stricte în principalele economii spre sfârșitul primului trimestru al anului 2021, cu excepția Rusiei. Deoarece progresele privind vaccinarea sunt lente, ne așteptăm ca măsurile de blocare să fie ușurate doar treptat în al doilea trimestru, împingând recuperarea sectoarelor de servicii sensibile Covid-19 în a doua jumătate a anului 2021. Ca urmare, sentimentul consumatorilor a rămas redus.

„Creșterea PIB-ului de 3,8% estimată de Comisia Europeană pentru România în 2021 este, de asemenea, legată de o inflație de 2,6%, cu o evoluție mai slabă în 2022, de 2,4%. Ca de obicei, prognoza de creștere a guvernului este mai mare (+ 4,3%), dar de această dată, chiar și FMI arată mult mai optimist, prezentând recent o prognoză de + 6% cu o creștere a inflației la 2,8%. Atingerea acestor obiective de creștere depinde, desigur, de eficiența și viteza campaniei de vaccinare, care pare să fi încetinit de la început. Previziunile indicelui prețurilor de consum ale BNR se situează, de asemenea, în jurul nivelului de 3%, cu o marjă semnificativă de eroare. O ușoară creștere a inflației – acum susținută de prețuri mai mari la combustibili, electricitate și gaze – nu ar fi neapărat un lucru rău pentru economie dacă nu s-ar abate semnificativ de la țintă pe termen lung 2,5% pe termen lung. Mai puțin favorabil este revenirea deficitului de cont curent la nivelurile pre-pandemice în fața unui deficit bugetar deja la un nivel foarte ridicat de aproape 10% din PIB în 2020. Chiar și în condițiile de ajustare a acestui deficit la 7- Ținta de 7,5% până la sfârșitul acestui an, invocarea inflației ca motiv pentru finanțarea creșterii datoriei nu este un obiectiv viabil. România nu își poate permite mult timp un deficit bugetar peste 3-4%, inflația peste media europeană și o monedă depreciată continuu în perspectiva aderării la Uniunea Economică și Monetară. “, a declarat Mihai Chipirliu, CFA – Director risc Euler Hermes România.

Cu toate acestea, perspectivele pentru sectorul industrial sunt destul de pozitive, dovadă fiind ritmurile solide de creștere și PMI-urile de producție. Întreruperile ocazionale ale lanțului de aprovizionare vor face recuperarea accidentată, dar nu vor afecta performanța pe tot parcursul anului. Între timp, politica monetară și fiscală acomodativă va continua să sprijine majoritatea economiilor în următorii doi ani. Cu toate acestea, Ucraina și Rusia au intrat deja într-un ciclu de înăsprire monetară, inflația depășind obiectivele băncii centrale, dar ne așteptăm ca politicile să rămână credibile. Nu același lucru se poate spune despre Turcia, care și-a demis guvernatorul băncii centrale în martie după șase luni de creșteri corespunzătoare ale ratelor dobânzii care au calmat piețele financiare. Turcia va reveni cel mai probabil la stilul său neortodox de politică monetară, care ar putea din nou apropia economia de următoarea criză valutară.

READ  Prețurile producătorului românesc continuă să scadă în noiembrie

Identificăm, de asemenea, Ungaria, România și, într-o măsură mai mică, Polonia și Republica Cehă, ca se confruntă cu presiuni inflaționiste crescute în următorii doi ani, deși creșterea șomajului este de așteptat să modereze creșterea salariilor și să diminueze aceste presiuni cel puțin în 2021. manevra politicii fiscale este diversificată într-un context de creștere a nivelului datoriei publice. Cehia și Polonia își sporesc cel mai mult economiile, în timp ce datoria publică ridicată în Croația, Ungaria, România și Ucraina necesită o monitorizare atentă.

Lasă un răspuns

Adresa ta de email nu va fi publicată. Câmpurile obligatorii sunt marcate cu *